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的财产大致分成了两部分。把保时捷汽车的股权，继承给儿子费利保时捷；把大众公司的股权，继承给了女儿路易斯保时捷。而路易斯保时捷并没有什么经营才能，所以其实大众控制权是给了路易斯保时捷的丈夫皮耶希、也就是保时捷博士的女婿。

二代目的时候，保时捷大众之争，其实就是大舅子和妹夫之间的争夺。

到了八九十年代，二代目都老死了、三代目上位。进一步演化成表哥表弟之间的战争。

保时捷的老板沃尔夫冈保时捷，想要恢复他爷爷当年的全部江山。

大众的老板卡尔皮耶希也不甘示弱，把他外公的全部事业视为己有。

正是因为姻亲关系，外人从来都不觉得自己有插手的机会。

哪怕大众和保时捷内部打得再惨，历史上也没发生过“引入外敌帮忙杀自己的表弟”这种戏码。

双方都保持了底限的节操：相互收购战可以，但是自家人打架不能便宜了外人。股权只能在家族成员之间流转。

顾莫杰就是这个外人。

所以，他从来没想到过自己在这桩事情里面还有机会。

而且，在他原来的印象里，这一系列收购案似乎已经尘埃落定了保时捷控股公司，从07年年底，就已经成为了大众汽车的第一大股东。而因为那桩收购，保时捷控股本身的资金链出现了紧绷，不得不售出一部分旗下“保时捷汽车”的股权，然后这一部分股权又被大众方面反扑了。

注：“保时捷汽车”和“保时捷控股”是两家公司，前者是后者的子公司。

在2010年4月份这个时间节点上，理论上保时捷和大众之间的股权关系，应该是：“保时捷控股”持有大众50以上股权，是大众绝对大股东；而大众持有“保时捷汽车”50以上股权，是“保时捷汽车”绝对大股东。

“保时捷汽车”还有40几的股权，依然在保时捷控股手上，但保时捷控股已经和大众就这40几股权，谈妥了认沽交易的条款。

所谓“认沽交易”，和“认购交易”是相对的，沽是卖、购是买。

“认沽”就是“现在你没钱，我先把你未来准备要买的这部分股权给你留着、保证不卖给外人，等你有钱了我再卖给你”，是一种对未来股权的期权交易。

经过费莉萝的剖析，顾莫杰对保时捷和大众之间历史遗留问题的了解也就清晰了。

“费姐，你是说，目前大众和保时捷之间，双方都有可能出现松动、留给外资进入的缺口帮助他们完成尚未完成的认沽交易”

“是的，那笔认沽交易，是2009年8月份谈成的，当时预期要2011年才能到位全部资金。然而，交易达成之后，不到两个月，欧债危机立刻爆发了。所以，他们不太可能在认沽期内凑到足够的钱了。”

顾莫杰想了想，抛出了自己的问题：“如果是现金不够，为什么不用股权置换的方式认沽呢一定要真金白银掏欧元”

第一十一章我提供i你提供car下

“为什么保时捷控股一在同意大众认沽保时捷汽车股份的时候，一定要大众给现金呢他的目的，不是为了做到让保时捷控股在大众公司持股比例更高、但同时将保时捷汽车变成大众的全资子公司么如果只是这个目的，直接按照股票时价直接置换不就好了么”

面对费莉萝所说的情况，顾莫杰抛出了这个问题。

或许很多人看不明白这道算法，可以稍微打个比方。

比如，假设保时捷汽车的全部股权，市值90亿欧元。大众汽车的全部股权，市值810亿欧元。这时候，大众可以选择先给保时捷控股90亿欧元、彻底买下保时捷汽车的100股权，收购后大众的市值变成了900亿。然后保时捷控股拿到90亿之后，再用这笔钱回来增持10的大众汽车股权。假设增持之前保时捷有大众55股权，增持后就能达到65。

这样的交易里面，如果大众拿不出90亿欧元现金，其实是没关系的，双方可以直接交换股权：大众和保时捷汽车，按照1：10的比例交换股权。100保时捷汽车股权，换10大众股权。

这时候，一分钱现金都不需要用到。

然而费莉萝侦察到的最新情报，却告诉顾莫杰：这样不可以

很显然，那就是背后另有隐情了。

“之所以不可以，是因为0708年，保时捷控股在增持大众汽车股权时，动用了杠杆融资手段，欠了100多亿欧元外债。本来这笔外债还可以多拖延一段时间，或者通过拆借和其他金融衍生产品手段来延期。但是欧债危机爆发后，这条路堵死了。保时捷控股有大量杠杆债要偿还，所以必须收回现金。”

顾莫杰一听就懂了。

所谓“通过拆借和其他金融衍生产品手段来延期”，用月光族的话来翻译一下，就是：

当你一张到期信用卡上的欠债还不起的时候，就去办另外一张信用卡，然后用新信用卡透支套现、还前一张信用卡。

而欧债危机的爆发，就相当于“所有银行突然停止发新的信用卡”了。

以卡养卡，断供了。

保时捷控股当年为了成为大众的绝对大股东，在欧债危机爆发前两个月，还举债了100多亿欧元的现金债务。如今，这些债都要到期了，而且是非还现金不可的。

这事情就有趣了。

顾莫杰掩饰不住贼笑，开了一瓶香槟。

“那笔认沽交易，什么价码现在还差多少资金缺口。”

“去年8月底，大众给了保时捷控股45亿欧元含费用，买了保时捷汽车51的股份。还剩49，预期2011年年底之前认沽。现在，那49一分钱都没卖呢，欧债危机爆发之后，资金收紧，现在肯定没45亿欧元可以估了。我觉得咱要是能引诱对方非和我们合作不可的话，40亿欧元就足够拿回。”

为了绝对控股权收购时，买方往往是愿意给出一定的溢价的。而只是持股没法控股，单价就要打点折扣了，这是资本市场的人之常情。所以初音智能如果出40亿欧买保时捷49股份，绝对也算良心价了。

或许有人觉得：欧债危机爆发之前，都才45亿的股权，发了危机也只降到40，这叫抄底吗没便宜多少嘛

这么问的人，其实忽略了一个事实：如果没有欧债危机爆发，初音根本连进场的机会都没有，人家根本不会考虑卖给外国人。

所以，这已经算是“抄底成功”了。

同理，一个多月前，临海的李叔福抄沃尔沃，看上去也没比欧债危机前便宜多少。但实际上，他也是非常感谢欧债危机的没有危机，端着架子的欧洲大牌车企，是不愿意把公司卖给中国来的农民企业家的。

顾莫杰算了算，最后还是稳重地决定：“40亿欧元看来得找银行贷点款，这么大一笔钱，不能全靠自有资金。”